曾经风光无限的老牌彩电巨头，正深陷一场前所未有的经营危机。4月29日晚间，深康佳A（SZ000016，股价3.41元，市值82.11亿元，以下简称康佳集团）披露的2025年年度报告，交出了一份沉重到令人咋舌的“成绩单”：公司去年全年归母净利润巨亏125.82亿元，亏损幅度创下历史之最，相当于一年亏掉近126亿元。这份巨额亏损的背后，是高达76.97亿元的巨额资产减值准备，成为压垮公司业绩的关键稻草。
巨额亏损的直接后果，是公司净资产彻底“破净”并转为负值。财报显示，截至2025年末，康佳集团归属于上市公司股东的净资产为-60.83亿元，这一数据直接触及《深圳证券交易所股票上市规则》中“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”的退市风险警示情形。据悉，康佳集团A、B股股票简称将自2026年4月30日起正式变更为“*ST康佳A”和“*ST康佳B”，股票日涨跌幅限制也将调整为5%，正式步入退市预警通道。
《每日经济新闻》记者留意到，这场历史最惨亏损，发生在康佳集团“易主”之后。2025年7月，为推进央企间的专业化整合，康佳集团原控股股东华侨城集团将其持有的公司全部股权无偿划转给中国华润集团旗下的磐石润创公司，公司控股股东正式变更为磐石润创，实际控制人变更为中国华润。控制权变更后，康佳集团高层经历“大换血”，多位具备华润背景的高管走马上任，其中曾任华润医药商业董事长的邬建军出任康佳董事长，带领一众华润老将接管公司核心岗位，开启了华润主导下的调整之路。
一边是巨亏百亿、净资产为负的经营烂摊子，一边是退市风险的步步紧逼，面对这双重困局，华润这位“新主”，能否带领这位昔日的彩电巨头走出泥潭、起死回生？
2025年巨亏126亿元，77亿元减值成“重负”
对于已经连续多年扣非净利润为负的康佳集团而言，2025年无疑是最具挑战的一年，甚至可以说是“至暗时刻”。据公司披露的财报数据，2025年康佳集团实现营业收入98.35亿元，同比萎缩11.51%；归母净利润录得-125.82亿元，与2024年同期-37.26亿元的净利润相比，亏损额急剧扩大，增幅高达237.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约-103.8亿元，同比亏损也扩大193.66%。
深究巨亏的根源，巨额资产减值准备是核心推手。《每日经济新闻》记者获悉，康佳集团2025年度计提各项资产减值准备合计高达76.97亿元，直接影响当年利润总额-76.97亿元。这76.97亿元的减值覆盖多个科目，其中对长期股权投资计提的减值准备达到31.76亿元，此外还包括对投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产、其他流动/非流动资产等的多项减值，涵盖了公司经营的多个层面。
巨额亏损带来的连锁反应持续发酵。除了净资产转为负值，康佳集团的现金流状况也在不断恶化，截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额为16.11亿元，同比下降1026%，流动负债规模高达183.14亿元，而货币资金余额仅48.7亿元，资金压力凸显。
更严峻的是，公司的审计机构信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2025年年报出具了“带持续经营重大不确定性段落的无保留意见”的审计报告。审计机构明确指出，康佳集团2025年度合并净利润为-122.38亿元，年末合并报表中的净资产为-58.6亿元，资产负债率高达126.22%，这些事项表明，公司存在可能导致持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。
事实上，康佳的亏损并非偶然。翻阅近几年财报不难发现，自2021年实现9.05亿元盈利后，康佳便开启了连续亏损模式，2022年至2025年四年间，归母净亏损分别为14.7亿元、21.64亿元、32.96亿元及125.82亿元，累计亏损约195.12亿元，亏损幅度逐年扩大，经营状况持续恶化。
主业持续承压，多元化转型折戟
除了巨额减值带来的冲击，康佳集团赖以生存的主营业务也面临着严峻的挑战，这成为公司难以走出困境的根本原因之一。作为曾经的“彩电一哥”，康佳在鼎盛时期，电视年销量曾突破千万台，市场占有率位居第一，但如今，其核心业务早已风光不再。
年报数据显示，作为公司营收主力的消费电子业务（包括彩电和白电），2025年实现收入89.18亿元，同比下滑12.02%。公司在报告中坦言，该业务受产品竞争力不足的影响，仍处于亏损状态。其中，彩电业务表现尤为惨淡，2025年营收同比下降16.62%，降至41.92亿元，毛利率更是低至-2.11%，意味着康佳每卖出一台电视，都在亏损。白电业务也未能幸免，同期收入同比下降7.56%，同样面临增长乏力的困境。
《每日经济新闻》记者翻阅历史年报获悉，5年前的2020年，康佳的彩电+白电业务收入规模还有113.6亿元，而短短五年间，这一规模持续萎缩，降幅超过21%，核心业务的颓势可见一斑。
值得注意的是，康佳的困境并非仅源于主业疲软，多次摇摆的战略方向也加剧了经营危机。2017年，康佳提出“科技+产业+城镇”策略，试图通过“产业+地产”模式转型，随后又先后涉足半导体、环保、金融投资等多个领域，试图通过多元化布局寻找新的增长点。然而，这些多元化尝试多数未达预期，未能形成有效的盈利支撑，反而分散了公司资源，拖累了主业发展。2023年，康佳宣布实施以消费电子和半导体为核心的新发展战略，回归主营业务，但此时公司的经营状况已持续恶化，难以扭转颓势。
进入2026年，康佳的业绩颓势仍在继续。其2026年一季度财报显示，公司1至3月实现营业收入19.32亿元，同比下降24.08%；归母净利润为-1.84亿元，同比转亏，而去年同期为盈利9481万元，亏损幅度同比扩大293.9%，进一步凸显了公司经营的艰难。
华润接手，输血之外难破困局？
就在康佳经营陷入绝境之际，华润集团的入主，曾被市场寄予厚望，认为这位实力雄厚的央企能够为康佳注入新的活力。2025年7月，康佳完成控制权变更，正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元。在当时的专业化整合发布会上，华润集团董事长王祥明明确表示，将坚定不移支持康佳创新发展，助力其优化资源配置、增强核心竞争力。
为了缓解康佳的资金压力，华润确实迅速采取了一系列“输血”措施。据2025年9月披露的投资者关系活动记录，华润为康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%，其中21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元用于兑付外部有息负债及日常资金周转。2025年12月，康佳再度落地融资动作，与控股股东磐石润创正式签署《永续债权协议》，50亿元永续债资金全额到账，进一步补充了公司的流动资金。
与此同时，华润还推动康佳梳理业务、收缩战线，叫停了此前筹划的重大资产重组项目——收购宏晶微电子78%股权的计划，同时推动康佳转让所持武汉天源集团部分股份，获得约9.15亿元资金，聚焦核心业务发展。在管理层层面，华润全面推进“华润化”，公司董事会的5名非独董中，有4名来自华润系，邬建军、余惠良等多位华润老将走马上任，试图通过规范管理、优化战略，推动康佳转型。
但从目前的情况来看，仅依靠外部“输血”，尚未能让康佳真正“站起来”。2025年的巨亏、2026年一季度的持续亏损，都表明康佳的经营困境并未得到根本改善。康佳集团在2026年发展展望中表示，将重点聚焦存量业务优化与重塑，通过推行精益管理提升研产供销服全链条效能，同时围绕“9+6”战新产业研判，谋求创新引擎，其中包括优化彩电业务布局、强化白电品牌建设、提升PCB业务能力等。
不可否认，华润集团拥有强大的资金实力、资源整合能力和管理经验，其入主为康佳带来了一线生机。但康佳面临的困境积重难返：核心主业竞争力不足、资产负债率高企、现金流紧张、退市风险压顶，再加上彩电行业竞争日益激烈，头部品牌挤压、新兴技术冲击，华润要带领康佳走出泥潭，难度极大。
如今，*ST康佳已正式步入退市倒计时，未来一年或将成为决定其命运的核心观察期。华润能否凭借自身优势，推动康佳实现业务复苏、扭转亏损局面，成功化解退市风险，让这位昔日的彩电巨头重焕生机？这场“拯救行动”，仍充满未知与挑战。